Mehr als 98% aller
Devisenreserven entfallen laut IWF auf den USD, den EUR, das Pfund und den
japanischen Yen.
Die Zentralbanken weltweit halten aber zur Zeit den niedrigsten
Anteil an EUR in den Devisenreserven, wie Morgan
Stanley mit der folgenden Abbildung berichtet.
Dass die Reserve-Manager (RM) den
Euro-Anteil in den letzten Monaten abbauen, hat zum Teil sicherlich mit der Erwartung
einer wie auch immer auszusehenden QE-Politik durch die EZB tun.
Anteil des EUR an den
Devisenreserven der Emerging Markets-Länder ist auf den tiefsten Wert seit 2002
gefallen, Graph: Morgan Stanley
Es gilt zugleich auch zu
berücksichtigen, dass die Rendite der deutschen Staatspapiere bis
(einschliesslich) 5 Jahren Laufzeit eine negative Rendite abwerfen.
Rendite der Staatspapiere (USD,
EUR und YEN) im Vergleich (1 bis 10 Jahre), Graph:
Morgan Stanley
Die konventionelle Geldpolitik
ist darauf ausgerichtet, eine Rezession mit Zinssenkungen zu bekämpfen.
Mit der unkonventionellen Geldpolitik hingegen versucht eine Zentralbank, auf die Erwartungen im Markt
Einfluss zu nehmen: sie verkauft kurzfristige Papiere und kauft damit
langfristige Papiere, mit dem Ziel den Risiko-Aufschlag (spread) zwischen den kurzfristigen und langfristigen Wertpapieren zu verengen.
Es ist m.a.W. eine Art Austausch
(swap), den die Zentralbank anstrebt,
wenn die nominalen Zinsen nahe Null liegen (zero
lower bound), um Investoren zu Risikofreude zu animieren.
Der geldpolitische
Transmissionsmechanismus funktioniert i.d.R. über den Immobilienmarkt. Da der
Häusermarkt (1), insbesondere im amerikanischen Fall, schwer angeschlagenen ist
und es einen Überhang an Überkapazitäten gibt, arbeitet die Notenbank durch den
Aktienmarkt (2) und den Devisenmarkt (3) .
Das heisst, dass die Abschwächung
der Landeswährung „in Kauf genommen“ wird. Es ist daher ein offenes Geheimnis,
dass der Euro bereits im Vorfeld der QE-Vorbereitungen der EZB zur Abwertung
neigt.
Negative Real-Renditen in EUR über alle Laufzeiten hindurch, Graph: Morgan Stanley
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